降低或者免收印花税可对冲利空 美元加息对A股影响不容忽视

　　印花税降低或免收可对冲利空 美元加息影响A股

　　美元加息，A股看似没事，还表现出放量上涨的走势。但本栏认为，美元加息的长期利空因素不容忽视，虽然力度较弱，但如果没有相应利好对冲，也可能引发股指的大级别调整。

　　股票的理论价格是每股收益乘以理论市盈率水平，假如每股收益不会发生变化，那么股价就和理论市盈率水平成正相关，现在美元加息25个基点，国内跟着提高MLF利率10个基点，理论市盈率水平和利率成负相关，即利率上升，理论市盈率水平将会下降。简单地说，如果市场利率是4%，那么蓝筹股的理论市盈率就应该是25倍;但如果市场利率上涨到5%，那么蓝筹股的市盈率就会相应变为20倍。

　　例如3月16日国内MLF 28天利率从2.65%上涨到2.75%，对应的股票理论市盈率也将从37.736倍下降至36.364倍，假如是一只每股收益1元的股票，其理论股价将从37.74元下跌至36.36元，理论跌幅3.63%。

　　这就是说，从现在央行的反应看，股市本应该下跌3.63%，但是却出现了大幅上涨的走势。虽然说中国A股与利率的关系并不像理论上的那样严谨，但是这种利空因素并不会凭空消失，它将会在未来的某一个时间点得以体现，而且美元利率升息25个基点，国内市场利率只上涨10个基点，还有15个基点的差值。此外投资者预期美元在2017年内还将加息两次，即投资者有理由预期未来国内市场利率仍有上涨的空间，那么股市的理论市盈率水平也将进一步下降。

　　虽然说理论市盈率水平下降可能不会立即体现在股价上，但是却会实实在在地体现到股票的内在价值上。即美元加息将会在股价不变的前提下增加股票的泡沫水平，对未来的慢牛走势构成不确定因素。

　　有建议，降低或者免收印花税来给投资者减负，目前看此举还能起到对冲美元加息利空的作用。此外，股市还需要更多的利好对冲美元持续加息的利空，例如设计类似于407K条款的股票投资计划，允许老百姓(46.110,0.10, 0.22%)把工资收入中的一部分用于购买股票，这部分资金可以在个人所得税前支出，免征个人所得税，这部分投资在投资者退休后可以支取。

　　股市需要的利好还有很多，例如政府采购和政府项目向上市公司倾斜，例如推动更多长期资金进入股市，例如加大打击股市违法犯罪的力度。总之股市的慢牛需要未来利好不断，如果投资者真的把美元加息视为A股的利好，那将是大错特错。

　　但是投资者也不必过分担心，因为A股市场的利好仍有很多，美元加息对于A股的利空也是较弱的，虽然说股市未来还会因此受到一定的压力，但管理层呵护慢牛的决心还是很坚定的，但投资者也要小心股市出现较大规模调整的可能，毕竟股市本轮上涨还没出现过较大规模的调整。